朴新上市大涨,民办教育掀起并购整合狂潮

美东时间6月15日，主营K12和出国留学的朴新教育在美国纽交所上市，股票代码“NEW”。 这位曾三次站上联盟年会讲台的沙云龙——老沙，也像12年前的俞敏洪一样，站在纽交所的敲钟台上，敲响属于自己的IPO。

据悉，朴新教育此次上市计划发行720万ADS，发行价区间17-20美元/股，预计融资额度为1.23-1.44亿美元。据了解，因超额认购，朴新教育已提前一天关闭了认购通道。

至此，朴新教育将成为今年继尚德、精锐、安博后，第四家赴美上市的中国教育公司。据其招股书称，成立于2014年的朴新教育除了自建校区外，还收购了48家教育机构，一跃成为全国第三大综合性课外辅导集团。

系出新东方的老沙，却选择了与同在美股的教育巨头新东方截然不同的发展道路，以安博式投资并购+新东方式投后管理，快速达到IPO所需要的规模，在极短时间内“拼盘上市”。

赌徒+精算师

“新东方三驾马车”俞敏洪、徐小平和王强，最后只留下了参加过三次高考的俞敏洪。“新东方后三驾马车”周成刚、陈向东和沙云龙，最后也只留下了参加过三次高考的周成刚。

2014年7月15日，长发、一米八三、叼根烟，喜欢穿着一身黑衣唱粤语《爱拼才会赢》的沙云龙正式告别新东方，新东方后三驾马车时代至此结束。

与陈向东离职新东方后创办“跟谁学”的风光无限相比，同样作为新东方热点人物的沙云龙非常低调，很少在公众视线里觅得踪影，即使偶尔出席一些教培行业会议，也很少讲他所从事的业务，从网络媒体里的只言片语，更难窥得朴新的全貌。

但这并不意味着沙云龙会被忽略，沙云龙决定创办朴新教育的那一刻，就展开了一场豪赌。

2015年年底，在泛亚联盟教育主办的昆明年会的G30(泛亚联盟教育在自我平台上打造的一个区域龙头品牌机构与行业领军人物交流平台)会场，沙云龙向在座几十位区域性龙头机构介绍了朴新的业务打法，精细的业务流程管理，直击区域机构发展要害的阐述，让在座与会者陷入思考。而主持人张评（来自山东区域性最大英语培训机构之一的道真英语的董事长）一番意味深长却又诙谐幽默的介绍“沙总系出新东方，务实低调，非常理性，但在整合重组中绝对是一个杀手”。

后来才得知，道真学校已经加入到沙总创办的朴新教育旗下。他没有像传统教育那样一个校区一个校区地扩展，而是借助资本的力量不断收购，然后拼盘上市。沙云龙不止一次鲜明地提到，“朴新的目标就是上市”。

沙云龙的同事，他们对沙云龙的评价是谨慎、细致、好学，“在管理上，如果说开源节流，他更在乎节流，甚至到一张纸、一只笔，他都会去考虑”。所以，精算师一面，使得这个赌徒又能走得格外平稳。

精算师的“开源节流法”在业内格外出名。2013年，当沙云龙再次兼任北京新东方校长时，就有人发微博称：“1.学费肯定要涨了，而且从国外部涨起；2.成本又要狠命压了，而且从教师待遇下手；3.加强销售驱动。”不久后新东方的财报显示，行政管理成本下降了5.6%。

近年来，地方教育机构的日子不好过。一方面，新东方、好未来等教育巨头下沉二三线，挤压地方市场；另一方面，在线教育锣鼓喧天，凭借大流量低成本不断抢占用户。

地方教育机构由于体量较小，无法独立上市，与其在竞争中缩减，不如“聚沙成塔”，拼盘上市，名利双收。甚至有校长开玩笑地跟朴新说，“只要能把学生从学而思那抢回来，不给钱也卖”。沙云龙看清了教育市场的趋势，也读懂了地方校长的心思。

安博+新东方

朴新教育的打法显而易见：安博式投资并购+新东方式投后管理。

犹记得，在三亚举行的2016年第十二届中国教育培训行业管理发展年会秋季会议上，老沙《教育机构的资本与运营之道》的分享，引起线下机构如何借助资本力量二次发展的深刻思考。

而截至 2018 年3月31日，朴新收购了48所学校，并在中国19个省 35个城市建立了覆盖全国的397个学习中心网络。不正是对当年老沙在三亚年会上精彩分享的践行么…

朴新覆盖的19个省份

朴新收购48家企业

安博式投资并购需要强大的资金支持，沙云龙背后主要有三股力量。

• 一是传统的资本机构。包括A轮投资方挚信资本，B轮投资方华中、中金、海通国际；

• 二是沙云龙在新东方期间积累的同事人脉。朴新天使轮投资方天津朴贤教育科技合伙企业所显示的27位股东，多数为原新东方地方校长和集团高管；

• 三是沙云龙长期从事留学教育，其学生大多家庭显赫，同时也有不少学生从事金融业。

朴新教育收购学校的平均运营年限为10年，最长的为 21年。依托原新东方管理层经验，朴新教育布局收购主营为 K-12 辅导服务和海外留学辅导服务的学校。收购的K-12辅导学校包括上海新课标、杭州飞跃等 ，收购的留学辅导学校包括啄木鸟教育和环球教育等，具有声誉协同效应。

据校长运营圈观察，朴新的收购方式针对每个机构不太一样，虽然都是现金+股票的形式，但较小的机构以现金收购为主，较大的机构以用朴新的股权置换为主。朴新收购标的的估值计算方式分为两种：一种按年营收的50%-150%计算，一种按年利润的6-10倍计算（朴新的利润计算公式：年利润=年营收×8%）。

蓝鲸教育披露，沙云龙与收购学校沟通时实干又冷漠。沙云龙曾对一位校长直言：“你现在维持一个学校就很痛苦，如果你想开两个那你肯定亏损；如果你想要到外地去开分校，那你这个学校就得死。按照你目前的经营方式，你培养出一个人才，就会走一个。”

无论是K12还是留学，朴新收购的标的都要满足一个核心指标，即该公司的运营水平还有很大的改进空间。从而让朴新在完成安博式投资并购的第一步后，可以继续迈出新东方式投后管理。

据其招股书披露，朴新教育制定了详细地100天执行计划，并列出21项收购后完成 的目标，涉及管理层、财务、产品开发、招生、教师管理、市场营销、人力资源等核心操作。

除了经验和技术，沙云龙还培养了一支全国性的教师“空降兵”。如果收购的学校教师不符合其要求，他会直接踢掉，然后调来“空降兵”直接补上。同时，沙云龙还向团队号召：“每周工作80个小时。”

现在，朴新上市的靴子已落地。接下来，人们更关注的是，朴新会成为下一个新东方还是下一个安博？

虽然朴新和安博的上市路径异曲同工，但不同的是，具有新东方基因的朴新团队或许能做好投后管理和运营。

除了创始人沙云龙，朴新的核心团队和收购的学校机构也多来自新东方。总结来看，朴新上市后会先成为小号新东方。但接下来，朴新仍将面临两个坑，成为运营不当的安博，或者成为管理分散的新东方。沙云龙本人能力毋庸置疑，但他收购的众多校区和手下高管会做好运营执行么？朴新会不会继续走入新东方的辙印，高管的权力和利益一旦再次摊薄，仍会再次离开？

曾经困扰俞敏洪和黄劲的难题，将再度降临到沙云龙头上。

敲钟上市

5月19日凌晨，朴新向美国证券交易委员会提交招股书，拟赴美上市。招股书显示，2018Q1实现营收4.96亿元。2016年、2017年分别净亏损1.28亿元、3.97亿元。2018年一季度净亏损3.55亿元，其中有2.82亿元用于股权支付激励团队，在剔除股权激励产生的费用后，亏损4507万元。

截至到时，朴新覆盖19个省份，35个城市，建有397个学习中心，拥有4000+全职教师及教学顾问，学生人次超过127.57万。其中公司业务以k12和留学为核心，业务覆盖小学、初中、高中，提供语数英等全科课外辅导服务。

朴新同新东方、好未来两巨头对比

上市之后，沙云龙又会如何往下走？

根据招股书朴新教育的规划，计划采取五大策略扩大业务：

• 第一，扩大网络和地面覆盖率，朴新计划扩大直接运营的学习中心网络、继续收购学校稳固市场份额并渗透到新城市，收购计划还将涉及到与其业务互补的公司，包括教育科技公司、互联网平台和内容提供商等；

• 第二，提高学校的表现、规模和盈利能力；

• 第三，培养和获得人才；

• 第四，推动在线项目并投资于技术；

• 第五，增强品牌知名度。

从资金用途看，收购仍是未来发展的核心手段。据其招股书披露，本次募集的资金约70%用于收购新学校；约15%的资金将用于在线项目和技术；约10%的资金将用于品牌推广；余下资金将用于营运和其他用途。

在美国上市的早餐会上，朴新教育创始人、CEO沙云龙在致辞中明确表示，“战略就是投入今天的资源，实现明天的希望。所以，面对未来，我们要继续做出正确的选择，以终为始，长期投入，延迟满足。”

敦兮若扑，敝而新成。深谙老子之道的沙云龙，低调地掩饰了一切，唯独没有掩饰自己的执着。

上市不是终局，上市只是沙云龙一个执着的梦。